热钱、房地产价格波动与金融体系稳定——基于SVAR模型的实证分析

资 源 简 介

热钱、房地产价格波动与金融体系稳定——基于SVAR模型的实证分析

详 情 说 明

随着全球经济一体化程度的加深，跨境资本流动对各国金融体系的影响日益显著。其中，热钱作为一种短期投机性资本，其快速流入和流出往往会对东道国的资产价格特别是房地产价格产生显著冲击。房地产作为国民经济的重要支柱产业，其价格波动又会通过多种渠道传导至金融体系，进而影响整体金融稳定。

SVAR（结构向量自回归）模型是分析此类问题的有力工具。该模型通过引入经济理论中的结构性约束，能够识别变量间的动态相互作用。在热钱与房地产价格的研究中，SVAR模型可以清晰捕捉三个核心传导路径：一是热钱流入直接推高房地产需求的财富效应；二是房地产抵押品价值变化对银行信贷的反馈作用；三是资产价格波动引发的金融加速器效应。

实证分析通常显示，热钱流入初期会显著刺激房地产价格上涨，但这种上涨具有明显的非对称性——当热钱突然撤出时，价格下跌幅度往往大于上涨幅度。这种波动通过两种机制威胁金融稳定：一是开发商和购房者的资产负债表恶化导致不良贷款上升；二是抵押品价值缩水引发的金融机构风险敞口扩大。

政策启示方面，研究建议采取宏观审慎措施加强对短期资本流动的监测，建立房地产市场的逆周期调节机制，同时完善金融体系的压力测试框架。值得注意的是，不同经济体的实证结果存在差异，这与当地金融深化程度、资本账户开放度等制度因素密切相关。

该领域未来研究可进一步细化热钱的构成（如区分证券投资与其他投资），并引入更高频的数据捕捉市场的即时反应。此外，将银行体系稳健性指标直接纳入模型，可能更有助于理解金融稳定的微观基础。